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免费学前教育：撬动教育行业格局重构的战略支点

柏文喜 中国企业资本联盟副理事长

免费学前教育政策的出台，或将引发教育行业供给结构调整：

公办园扩张：北京、深圳等地已启动公办园“以事定费”改革。国务院政策明确将公办园教师工资纳入财政保障，形成“普惠主体叠加特色补充”的新格局。

民办园转型：高端园面临“去资本化”压力，普惠民办园需向“特色化、专业化”转型。政策允许民办园在减免标准外合理收费，避免“一刀切”导致资源错配。

免费学前教育政策的深远意义，不仅在于降低家庭育儿成本，更在于重构人力资本积累机制。

以旧换新政策的优化建议

李迅雷 中泰国际首席经济学家

一是建议进一步扩大以旧换新补贴规模。考虑到2024年以旧换新政策带动9~12月社零较快增长抬高了基数，为了保持今年四季度消费平稳增长，可视情进一步增加以旧换新补贴规模。

二是建议将以旧换新品类从耐用消费品扩大到必需品、从商品消费扩大到服务消费等。这样做的好处在于，扩大补贴受益的人数。降低补贴商品的单价也将有助于进一步激发居民新增消费行为，更好发挥补贴对消费净增的拉动作用。

海外观察

如果美联储降息，将如何影响全球资本市场？

武泽伟 苏商银行特约研究员

美联储降息对资本市场的影响，关键在于接下来美国经济数据表现。最坏的情形是美国劳动力市场显著恶化，而通胀水平仍高于美联储合意目标，迫使其在衰退风险下降息。这将重创“美国例外论”，美元资产或面临全面回调，但将显著利好港股、A股等及黄金等抗风险抗通胀资产。

不过，鉴于美国财政政策空间已打开，与欧盟、日本、英国、韩国等主要贸易伙伴已经达成最终贸易协定，我们判断较可能的情形是：美国就业数据保持相对稳健，关税对通胀的冲击或为暂时性，美联储9月降息25BP。届时，全球流动性显著改善将驱动美股温和上行、美债收益率下行、美元小幅承压、黄金重启升势，港股、A股等股市有望延续牛市格局。

关税、降息与市场博弈：当下全球经济的明与暗

Mark Haefele 瑞银财富管理全球首席投资总监

美联储的政策选择将深刻影响全球资产定价。瑞银模型显示，若未来一年累计降息100个基点，美元指数可能回落至98关口，欧元兑美元汇率或升至1.18。但需注意三大变量：

通胀黏性：6月美国核心CPI同比涨幅仍高于美联储目标0.9个百分点，若能源价格反弹可能进一步推高通胀。

政治干预风险：特朗普若试图通过人事调整影响货币政策，可能引发市场对“财政主导”的担忧。

全球资本流动：随着欧洲央行结束负利率政策，欧元区与美国的利差收窄可能促使国际投资者减持美元资产。

关税回潮与经贸秩序重构：全球贸易正驶向何方？

徐铭梽 北京大学新结构经济学研究院长聘副教授、博雅青年学者

全球化的下一程，显然不再是一场单纯比拼效率与成本的“竞速游戏”，而更像是复杂而缓慢的“信任重构”进程。在这场变局中，全球贸易的故事并未落幕，只是换了讲法。过去，它遵循的是“流水线逻辑”——商品沿着最经济的路线流动，哪里便宜、哪里高效，就往哪里走。而现在，它更像进入了“朋友圈逻辑”——商品流向不再仅由价格决定，更取决于彼此的信任、政治关系和制度契合。在这个全球贸易的“再分区”时代，谁能在信任与效率之间找到新的平衡点，谁就更有可能在新的版图中站稳脚跟。这不是一场比速度的比赛，而是一场看耐力的长跑。起跑线已不重要，重要的是能否跑到终点。

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